Gold ist von den Höhen im Sommer bei 1000$auf 720$ zurückgefallen. Ronald Solberg sieht zwischen beiden Bewegungen einen Zusammenhang:

Perhaps the most important driver of the US dollar’s recent appreciation is not a fundamental but a technical factor. The meltdown of prices in the commodity complex, particularly energy, has generated a very strong impulse for US dollar strength. Whilst many commodity end-users were outright cash buyers, other buyers that were investing or speculating in commodities as a newfound asset class over the past five years would typically fund their position with US dollar-denominated credit, in effect, creating a US dollar short position. Now that these commodity carry trades are being unwound, it exacerbates commodity weakness and contributes to US dollar strength.

Damit stellt sich die Frage, wie lange diese Bewegung weiter geht. Und ob wir es genauer doch mit einem Zucken zu tun haben, dem der dem der Wile E. Coyote-Moment erst noch folgt.

So, according to the story, one of these days there will be a Wile E. Coyote moment for the dollar: the moment when the cartoon character, who has run off a cliff, looks down and realizes that he’s standing on thin air – and plunges.

Und das sagt nicht irgendein Verschwörungstheoretiker, sondern Nobelpreisträger Paul Krugman höchstselbst, allerdings vor gut einem Jahr. Was ist also aus dem Kojoten aus dem Comic geworden, der schon über die Klippe gerannt ist, sicheren Boden unter Füßen längst verloren hat, sich über dem Abrgund befindet und mit dem Füßen strampelt? Hat er fliegen glernt? Solberg gibt ihm einige Monate bis maximal ein halbes Jahr Zeit für seine Flugversuche.

Perhaps the key factor will be the length of the time it takes for global de-leveraging to run its course. No one knows precisely how long it will take for investors and speculators to unwind US dollar-denominated commodity and other carry trades. It could be one month or half a year. However, once complete, the strongest driver for recent US dollar strength – de-leveraging — will dissipate.

Der Zeitplan fällt eigentümlicherweise genau mit den Bemerkungen von Obama’s Vizekandidaten Joe Biden zusammen, die letztens in Seattle hinter vorgeblich verschlossen Türen fielen.

It will not be six months before the world tests Barack Obama like they did John Kennedy. The world is looking. … Watch, we’re going to have an international crisis, a generated crisis, to test the mettle of this guy.

Aber ohne uns in Spekulationen zu verlieren, noch einmal zurück zu den Kursen und was sie sagen. Dabei geben vor allem die Kurse der amerikanischen Staatsanleiehn manchem ein Rätsel auf. John Kemp sieht auf Reuters das “Conundrum” von Alan Greenspan wieder autauchen, allerdings umgekehrt. Diesmal sind es nicht die erstaunlich niedrigen Zinsen, die manchem ein Rätsel aufgeben, sondern die erstaunlich hohen Raten auf amerikanische langlaufende Papiere. Wobei die sogenannte Zinskurve eben einen erstaunlichen Anstieg zeigt: Die monatigen Papieren bringen gerade mal 0,46% Zinsen, während die 5jährigen, bei 2,71% liegen.  Kemp siehts etwas kompliziert. Die steigenden Kosten der Versicherungen gegen den Ausfall der US-Staatsanleihen sprechen eine deutliche Sprache. Wer aber zahlt noch eine Versicherung nach einem Staatbankrott?

How, they ask, could a private sector contract against default be expected to pay out in the case of a US government default – which would be the equivalent of a nuclear explosion in the financial markets?

Auf welche Weise die Staatsanleihen verenden, bleibt sich dann beinahe gleich. Ob durch den Fall des Dollars oder einen tatsächliche Zahlungsschwierigkeiten. Bill Gross, ein anderer Star des Finanzmarktes, macht auf die gleichen Probleme mit derselben nuklearen Metapher aufmerksam.

There will come a time, however, perhaps over the next few weeks or months, when deleveraging of the private sector is met by the leveraging up of the government sectors: the TARP, CPFF, and MMIFF will inject over a trillion dollars of liquidity into the system over a short period of time. At that point, our nuclear atom will begin to stabilize and it should be safer to move a little distance back out toward the perimeter where yields and potential returns are very attractive.

Allerdings kommt Gross gerade zu dem umgekehrten Ergebnis: alles wird gut, das Atom zerfällt nicht, sondern hält zusammen. Und es kostet nur eine Billion Dollar.  Noch Fragen? Viele, viele … wir sammeln weiter Indizien.